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擔綱母基金發起人 券商謀變私募股權投資業務

發布時間:2019-04-08 21:16來源:www.spszyh.com北方百家財經字號:

  券商謀變私募股權投資業

  中國證券報

  □本報記者 劉宗根 趙中昊

  對于不少券商私募子公司而言,謀變成為當下的關注焦點。日前,國泰君安創新投資發起成立一只規模龐大的母基金,在私募股權投資業務探索上再進一步。業內人士認為,《證券公司私募投資基金子公司管理規范》出臺后,券商私募子公司原有業務模式面臨改良,設立市場化母基金,可在一定程度上解決私募子公司資本金不足的問題。不過,券商系母基金后續行情如何尚待市場檢驗。

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  從管理人到發起人

  券商在私募股權投資業務上的探索近期又有了新動向。日前,國泰君安創新投資宣布近期啟動成立規模為500億元的母基金,首期募集100億元,計劃40%投向內部子基金、40%投向外部子基金、20%用于直接投資。

  公開資料顯示,國泰君安創新投資是國泰君安旗下的全資私募子公司。據了解,這是首次由券商私募子公司發起設立市場化母基金。此前,券商私募子公司多以擔任母基金管理人為主。

  “在私募股權母基金行業,券商私募子公司主要是以政府引導基金管理人的形象出現。比如券商系母基金管理人中金資本就是來源于中國最知名的券商之一中金公司,旗下管理了來自發改委、財政部的多支政府引導基金,包括中金啟元國家新興產業創業投資引導基金等!蹦富鹧芯恐行谋硎。

  事實上,如果從2007年券商直投業務開展試點算起,券商加碼私募股權投資業務的時間并不短暫!叭趟侥紭I務開閘以后,券商主要通過三種方式參與股權投資。一是聯合上市公司發起設立產業并購基金,券商本身有比較強的與上市公司的天然聯系以及項目方的資源優勢。二是針對一二級市場聯動,發起設立類似于定向增發的專項或者集合類基金。三是券商通過參與或者發起設立直投基金加入到私募股權投資業務中去!北本┠炒笮湍富鹑耸扛嬖V記者。

本文來自織夢



  券商發起設立母基金將會帶來何種影響?上述北京某大型母基金人士認為,從管理人到發起人,券商的轉變或將影響現有的LP格局。清科數據顯示,按可投資本量來看,上市公司、公共養老金、主權財富基金等是現有LP類別的主流角色!艾F在募資環境不太好,不少GP募集不到錢,券商發起設立母基金,GP募資無疑增加了新的選擇對象!

  解決資本金不足問題

  據北京某大型券商人士透露,過去券商參與私募股權投資時,多以自有資金出資為主,主要依靠業務協同帶來的競爭優勢:一是與投行業務協同,券商在日常的投行業務中,會發現很多具有投資增長潛力的非上市公司,為將來篩選項目建立了資源庫;投行部門可以幫助企業進行符合發行上市要求的治理結構改革,對企業進行上市前輔導,建立良好的內部控制制度和會計核算體系。二是與研究業務協同,券商研究部門在私募子公司篩選企業時,能提供專業的行業分析報告和投資工具設計,使得資產定價更加準確。三是與資管業務協同,券商在日常的資管業務中,積累了一定的高凈值客戶資源,可作為市場化母基金的資金來源。

  不過,上述協同方式容易引發內幕交易問題,因此也引起監管層的額外關注!2016年末落地的《管理規范》明確規定,證券公司私募基金子公司投入單只基金的自有資金比例不能超過20%,其余80%需要向外部募資;在證券公司實質開展保薦業務之后,私募基金子公司不得對該企業進行投資。此外,私募基金子公司與證券公司其它子公司應當在人員、機構、經營管理等方面有效隔離;證券公司及其他子公司與私募基金子公司存在利益沖突的人員,不得在私募基金子公司擔任董事、監事等重要職務!鄙鲜霰本┠炒笮腿倘耸勘硎。

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  母基金研究中心認為,《管理規范》和《證券公司另類投資子公司管理規范》將券商直投明確區分為“私募基金管理”和“自有資金另類投資”,直接吹響了券商直投全面向券商私募子公司轉型的號角。券商直投被砸掉了“金飯碗”,開始探索市場化道路。

  “在此基礎上,券商私募子公司原有業務模式需要進行改良,市場化母基金便是選項之一。設立市場化母基金,,可在一定程度上解決私募子公司資本金不足的問題,快速完成擴容,提高管理費用收入!鼻笆霰本┠炒笮腿倘耸勘硎,原有的業務協同模式,在符合合規和風控的前提下,同樣可以繼續開展,構成券商私募子公司的核心競爭力。

  募資壓力相對較小

  據了解,國泰君安母基金的LP分為基石LP和產業LP兩部分。其中,基石LP出資占80%,由國泰君安、金融機構、央企和地方國資平臺構成;產業LP出資占20%,由五大產業龍頭公司、企業機構客戶構成。

  母基金研究中心認為,目前國內券商大多具有國資背景,并且依托多年母基金的管理經驗和業績,以及豐富的LP資源——各種央企、地方國有企業以及政府引導基金等,加上券商投行等部門建立了長期合作關系的上市公司,券商系私募股權母基金資金來源相對豐富。即便面臨著同樣的募資環境,券商系母基金投資機構相對普通私募股權投資機構募資會更加容易,募資壓力相對較小。 織夢好,好織夢

  日前,中國證監會公布的2018年證券公司分類結果顯示,廣發證券、國泰君安、海通證券等維持AA評級。本次評級中多年來首次出現了D類券商,華信證券由BB級降至D級。

  “券商發起設立母基金能否得到LP和GP的認可,仍然需要市場的檢驗!鼻笆霰本┠炒笮腿倘耸勘硎,根據資管新規,資管產品可以投資一層資管產品,但所投資的資管產品不得再投資其他資管產品!捌渌Y管產品+母基金+子基金”可能被視為多層嵌套,券商私募子公司從其他資管產品募資的空間較小。

  “從募資端來看,根據資管新規,未上市企業股權及其受益權的退出日不得晚于封閉式資產管理產品的到期日。滾動發行或開放式資金池的募集方式被封殺,對券商私募子公司而言,短期資金或許也將離場!痹摫本┠炒笮腿倘耸勘硎。 織夢好,好織夢

(財經窩小編:財經窩)

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