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國盛證券2019年宏觀經濟展望:尋找超預期

發布時間:2019-04-09 17:06來源:www.spszyh.com北方百家財經字號:

  當前市場對2019年宏觀經濟形成了較為一致的悲觀預期,即:中美關系的不確定性增加、中國經濟增速下行壓力加大、國內逆周期宏觀調控政策力度將提升。不可否認,無論是從國內三大需求、還是財政和貨幣政策空間來看,對2019年宏觀經濟都難言樂觀。然而,產生悲觀預期的根本原因是什么?是否存在超預期的可能?這可能才是2019年宏觀經濟更具研究意義的方向。 內容來自dedecms

  核心結論:

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  一、展望2019年宏觀經濟:一致悲觀 內容來自dedecms

  二、悲觀預期的四大原因:錢從哪里來?錢往哪里去?改革找活力?誰會去執行? 內容來自dedecms

  三、2019年可能的四大超預期: copyright dedecms

  風險提示:模型假設與實際有偏差;我國近5年生產函數發生改變;政策執行力度不及預期;中美貿易摩擦超預期演化。 copyright dedecms

  正文如下: 織夢內容管理系統

  一、展望2019年宏觀經濟:一致悲觀 內容來自dedecms

  展望2019年,經濟下行態勢已然確立,而我國政策也已全面轉向,旨在穩增長、穩就業和守住不發生系統性風險的底線。在外部擾動、內生動力衰竭、政策放松三股力量的共同作用下,對2019年宏觀經濟確實難言樂觀。

本文來自織夢

  (一)中美關系:切實擾動

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  2000億美元關稅暫維持10%。2018年3月美國挑起本輪貿易摩擦以來,中美雙方已進行了多次談判,但結果仍走向了更加惡化的局面。7月6日,340億美元的關稅開始生效;8月23日,新增160億美元生效;9月24日,美國開始對中國2000億美元進口商品征收10%的關稅,并聲稱將從2019年1月1日起上升至25%。不過,12月1日G20期間,中美元首會晤展開商談,美方表示2019年1月1日暫不會對2000億中國商品征收25%關稅,仍將維持10%。

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  G20中美領導人會晤釋放休戰信號,90天談判緩沖期帶來階段性緩和。2018年12月1日,中美會晤就經貿問題達成共識,雙方同意停止加征新的關稅,并給雙方的貿易談判提供90天的緩沖期,并希望盡早達成互利雙贏的具體協議。結合11月7日美國中期選舉結果,特朗普受到內政和外政的雙重壓力,中美貿易摩擦階段性緩和符合預期,但實質性緩解大概率很難看到。 本文來自織夢

  維持此前判斷,長遠看,中美關系是今后數十年的全球大變量,中美由過去20多年的蜜月期,正式轉為緊平衡。中美貿易摩擦難以實質性緩和,往后大概率會延伸至貿易之外的技術、產業甚至金融領域。2018年中央經濟工作會議強調,“要落實阿根廷中美元首會晤共識,推進中美經貿磋商”。往后看仍需持續關注:1)特朗普對2000億美元商品的關稅稅率是否再加到25%的決定,以及對剩下的2670億美元商品加征關稅的表態;2)90天談判緩沖期的具體磋商情況。 copyright dedecms

  (二)中國經濟:切實下行

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  1;久妫 “三駕馬車” 均走弱,2019年經濟將再下臺階

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  2018年三季度當季GDP增長6.5%,創2008年金融危機以來次低,預計全年GDP增長6.6%左右。另外,我們預計2019年GDP增速上半年逐步回落、下半年走平,全年增速為6.3%左右,二季度壓力最大。分項看,我們認為,投資將繼續回落,消費難以走高,貿易仍是拖累項。 內容來自dedecms

  外需走弱疊加貿易摩擦,出口拐點已現。2015年底開始,我國貨物和服務凈出口占名義GDP的比重從3.9%下滑至2018Q3的0.54%,其中服務貿易逆差保持平穩增長,貨物貿易順差顯著收窄,出口對我國經濟的拉動作用減弱。

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  受益于2018年全球經濟仍維持較高景氣度(2018年全球PMI指數為53.2%,依然位于榮枯線以上),以及中美貿易摩擦升級導致的貿易商“搶出口”行為,2018年1-10月我國出口累計同比增速達到12.6%,比去年同期高5.5個百分點。然而,11月進出口當月增速大降,雙雙不及預期,貿易拐點初顯。從前瞻指標來看,一方面,OECD綜合領先指標已從2017年12月開始持續下行,目前已跌破100,指向2019年全球經濟大概率共振回落;另一方面,我國廣交會出口成交額同比增速一般領先出口增速半年,2018年2月、10月我國廣交會出口成交額同比增速接連下滑,10月同比負增0.99%,指向2019年出口增長存在較大壓力。 內容來自dedecms

  經濟處于下行周期,消費繼續低迷。消費受到當期收入、未來收入預期及當前消費意愿等眾多因素影響,總體看來是經濟增長的同步指標。2018年以來,隨著經濟下行壓力加大,社零增速一降再降。1-11月,社零名義增長9.1%,實際增速為6.96%,繼續創歷史新低。汽車消費的快速下滑是拖累2018年社零走低的主因。往后看,我們預計2019年消費將繼續承壓,主因有三:一是就業壓力加大,居民收入預期下降,抑制消費意愿;二是居民居住及各項服務消費將繼續擠壓實物商品消費;三是財政收入、企業營收的減少將分別對政府和企業消費形成抑制。 織夢好,好織夢

  “嚴監管、去杠桿”拉低2018年基建投資增速,2019年基建投資走勢有賴于逆周期調控力度。除發改委項目審批進度外,資金到位程度也是影響基建投資的一大重要因素;ㄙY金來源有五大類,其中自籌資金最主要的資金來源,占比達到60%,主要包括地方政府新增專項債、政府性基金支出、城投債、PPP、非標融資、政策性信貸等。2014年國務院頒發43號文、2015年1月1日實施《預算法》、2017年11月開始嚴查PPP項目、2018年4月資管新規正式落地,均對基建自籌資金形成負面沖擊;對地方隱性債務的審計和追查又抑制了地方政府的投資意愿。因此,基建投資的企穩回升,一方面有賴于通過健全地方稅制、“堵后門、開正門”等措施來加強地方財力,另一方面需要激發地方政府積極性。

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(財經窩小編:財經窩)

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