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光大證券:華天科技 成本優勢將充分體現

發布時間:2009-10-02 21:58來源:字號:




  事件:華天科技(002185)公布半年報

  收入小幅下降,利潤同比降幅較大根據華天科技的半年報,公司在2009年上半年營業總收入同比下降15%,毛利率基本維持穩定。但同期研發投入導致管理費用率大幅提升4.5個百分點,使得公司凈利潤同比下滑47.6%,實現每股收益0.07元。

  國內IC封測市場正處于發展拐點此次經濟危機導致的企業經營危機,加快了IDM(業務覆蓋整個半導體產業鏈)

  企業將IC封測業務外包的步伐,全球IC封測代工市場將先于整體市場復蘇。同時,在國內IC封測業占據主導地位的外資IDM企業也面臨著成本壓力增加、稅收優惠到期的尷尬局面,隨著內資IC封測代工企業技術實力和競爭力不斷增強,國內IC封測市場或許將掀起新一輪業務外包潮。而華天科技將有望從此輪產業轉移中受益。

  半導體行業出現好轉跡象2009年3月份以來,隨著消費者信心恢復以及下游企業重建庫存,全球半導體市場銷售收入同比降幅明顯收窄,已出現連續五個月環比增長;同時半導體行業先行指標北美半導體設備訂單出貨比也已連續六個月回升,鑒于制造企業相繼重啟資本開支,我們有理由相信該指數將持續回升。具體到企業層面,二季度臺灣IC封測開工率已恢復至80%左右,三季度有望進一步恢復到90%;內資封測企業二季度開工率也強勢回升,預計下半年有望接近滿產狀態。

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  華天科技成本優勢明顯,成長性突出華天科技地處甘肅,生產要素價格相對低廉,具有較強成本優勢,產能規模擴張和產品結構改善使得過去幾年公司營收增速快于通富微電和長電科技,2008年及2009年上半年公司毛利率和凈利潤率均遠高于這兩家企業。公司IPO募投項目專注于高端封測領域,產能將于2009年、2010年逐步釋放,產品結構將進一步改善,同時也將提升公司的盈利能力和長期競爭力。

  目前股價被低估,給予“增持”評級預計2009年、2010年公司EPS分別為0.29元、038元,對應動態市盈率為21倍、16倍,相對于IC封測公司2010年27倍的平均動態市盈率,公司具有明顯的估值優勢,我們認為公司2010年合理估值應在22~25倍左右,12個月目標價9.50元,給予“增持”的投資評級。


(財經窩小編:Sachiel)

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