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券商板塊活躍頭部券商優勢顯著 四股受青睞

發布時間:2019-04-13 17:07來源:www.spszyh.com北方百家財經字號:

  招商證券

  招商證券:自營收入好于預期,信用減值未有多增

  招商證券 600999

  研究機構:申萬宏源 分析師:馬鯤鵬,王叢云 撰寫日期:2018-11-02

  三季報業績下降幅度略好于預期。9M18公司實現營收77.9億元,同比下降18.2%,歸母凈利潤30.7億元,同比下降26.4%,報告期加權ROE 3.80%,較去年同期減少2.35個pct;期末歸母凈資產798億元,較年初增長0.76%。業績下滑主因:1)利息支出48億,同比提升38.9%;2)權益市場波動下,自營浮虧5.7億,較去年同期減少12.1億。

  三季度市場成交低迷,拖累經紀業務收入。9M18經紀業務收入25.2億元,同比-17.3%,較中期0.6%的正增長下滑明顯,主因三季度市場成交低迷;上半年公司股基交易市占率3.91%保持平穩;主券商業務保持行業領先,自主研發“招證交易大師”推進PB 業務交易智能化,1H18托管外包產品數1.8萬只,較上年末增長7.7%,托管備案產品數市占率26.5%,居行業第1,公募基金托管產品數同業第1;1H18主券商股基交易量同比大增48.9%,未來公司仍將進一步發展機構客戶服務體系。

內容來自dedecms


  自營業務收入僅個位數下滑,好于預期。9M18自營收入16.3億元,同比下滑6.7%,其中,公允價值變動凈收益為-5.7億元,但較1H18的-8.7億元明顯改善,略超預期;自營投資規模保持穩健增長,期末交易性金融資產、其他債權投資、債權投資、其他權益工具投資規模分別為867億元、298億元、18億元、75億元,合計規模1258億元,較1H18多增102億元;預計公司把握三季度債市行情,積極配置固定收益類產品。

  投行業務IPO 承銷規模行業第五,排隊數量行業第四;債券承銷保持行業前三。9M18投行收入10.3億,同比下滑33.1%,主要是再融資承銷規模下降導致。債券承銷方面,ABS保持一馬當先,貢獻債承半壁江山:9M18,債券承銷規模2743億元,同比增長27.1%,行業第3,其中,ABS 承銷金額1498億元位居榜首,同比+46.1%,市占率達14.4%; 內容來自dedecms

  公司債與企業債承銷規模496億元,同比增長46.0%。股權承銷方面,IPO 穩定再融資下滑,9M18公司IPO 承銷額66億元,排名行業第五;再融資承銷規模151億,同比下滑42.8%;公司IPO 儲備項目充足,目前IPO 排隊項目14家,排名行業第4。

  資管重點發力主動管理,收入同比增長9%。公司9M18資管業務凈收入8.7億元,同比增長9.3%,目前公司積極調整資管業務結構,1H18資管規模6877億,較年初下降-12%,主動管理規模為1387億元,較年初增長9.0%;規模壓縮下收入保持增長,前9月招證資管收入9.0億,同比增長13.4%,凈利潤5.0億,同比基本持平;此外,公司持有博時基金49%股權、招商基金45%股權,預計參股基金公司業績保持穩中有增。

  利息收入雙位數增長,三季度信用減值計提未有多增。9M18利息凈收入6.5億,同比下滑54.4%;9M18公司利息收入54.5億,同比+13.6%,利息凈收入下滑主因短期公司債及收益憑證利息支出增加,9M18利息支出48.0億,同比+38.9%。期末融出資金468億,買入返售金融資產326億,信用業務規模占凈資產比重為99%,較年初下滑21個pct; 此外,9M18計提信用減值損失9670萬元,并未有多增。 copyright dedecms

  維持“增持”評級,公司自營收入個位數下滑好于預期,資管通道壓縮下收入維持正增長難能可貴;PB 業務行業領先,為后續機構客戶交易和產品創設業務發展蓄勢。維持全年盈利預測,預計2018-2020年歸母凈利潤為42.7億、48.6億、54.1億,對應最新收盤價PE 為20倍、18倍、16倍。 織夢內容管理系統

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(財經窩小編:財經窩)

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