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余永定:財政政策當如何積極 貨幣政策怎樣避免漫灌

發布時間:2019-04-01 13:11來源:www.spszyh.com北方百家財經字號:

  如果計入地方政府的隱性債務23.57萬億元,負債率就上升至67.26%,債務風險較高,即便如此,中國發行國債依然有一定空間。如果沒有信貸分配機制的改革,大水漫灌的情況可能再次出現。

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  宏觀經濟政策只能解決短期問題,只能為我們爭取時間。

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  “積極財政政策要更加積極;不搞大水漫灌式強刺激,根據形勢變化相機預調微調,定向調控;穩健貨幣政策松緊適度,保持適度融資規模,保持流動性合理充裕! 內容來自dedecms

  7月23日召開的國務院常務會議,對財政政策與貨幣政策下半年組合定了基調。31日召開的中共中央政治局會議再次強調“堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”。

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  面對下半年經濟下行壓力,財政政策應該如何發力?貨幣政策又該如何配合?在新一波寬松政策下,如何避免大水漫灌、資產泡沫?經濟下行壓力是否全部源于近一兩年的“去杠桿”?就此諸多疑問,《財經》記者專訪了中國社會科學院學部委員余永定。 本文來自織夢

  余永定認為,積極的財政政策要看兩個指標,財政支出增加和財政赤字增加。在經濟處于有效需求不足狀態,財政支出增加了就會增加總需求,進而增加經濟增長速度。而如果財政支出增加了,但財政赤字沒有增加,就很難說財政政策是擴張性的。

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  面對新一波的寬松政策,應該增加信貸的可獲得性和降低借貸成本,而信貸的實現則取決于企業的資信和借貸意愿,這樣就不會出現大水漫灌。同時,應該運用宏觀和微觀審慎政策和其他政策抑制資產泡沫,并加強對金融機構的監管。

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  余永定指出,中國經濟的降速是趨勢性的,采取積極的財政政策和中性偏松的貨幣政策是對的。

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  不過,宏觀經濟政策只能解決短期問題,只能為我們爭取時間。遏制中國經濟的趨勢性下滑,根本的出路還在于體制改革和新技術革新、革命高潮的出現。

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  財政如何積極?

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  《財經》:如何理解更加積極的財政政策? copyright dedecms

  余永定:積極的財政政策要看兩個指標,財政支出增加和財政赤字增加。對“更積極的財政政策”的最簡單理解就是政府要進一步增加財政支出。如果經濟處于有效需求不足狀態,財政支出增加了就會增加總需求,進而增加經濟增長速度。 本文來自織夢

  第二個指標是財政赤字,如果財政支出增加了,但財政赤字沒有增加,就很難說財政政策是擴張性的。增加的財政支出可能是通過增加稅收融資。因而,增加財政支出意味著居民可支配收入的減少。由此,居民的消費需求和企業的投資需求就可能減少。增加財政支出對經濟增長的刺激作用就會被抵消掉。當然,情況也并非絕對如此。政府同時增加了100單位財政支出和100單位稅收,在納稅100單位后,居民和企業未必會減少100單位消費和投資。在這種情況下,政府的財政政策依然是擴張性的。但在一般情況下,政府財政支出和財政赤字增加是同時發生的。因而,對“更積極的財政政策”的另一種理解就是政府要進一步增加財政赤字。

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  “更積極的財政政策”也可能意味著政府要減稅。但是,減稅是否是擴張性財政政策的一部分,還要看減稅是否會導致總需求其他構成部分的增加!案e極的財政政策”還意味著政府要壓低國債收益率,從而導致整個收益率曲線的下移!案e極的財政政策”會導致財政赤字增加,而赤字要通過發債彌補。在其他因素不變情況下,增發國債會導致國債收益率上升,從而增加政府的發債成本。在這種情況下,央行必須出臺配套貨幣政策,以壓低國債收益率。 織夢內容管理系統

  “更加積極的財政政策”下,政府要多花錢了。但錢花在哪里是個大問題;A設施肯定是一塊,但余地有多大值得考慮。比較明顯的應該是提供更多、更好的公共服務和產品。但這又以一系列的改革和政策調整為條件,否則會造成嚴重的資源浪費。因而,這次財政政策調整大概是和風細雨的和漸進的。估計這次也不會出現地方政府“大干快上”,商業銀行“配合放水”的情況。 內容來自dedecms

  《財經》:積極的財政政策的手段有哪些? dedecms.com

  余永定:采取擴張性的財政政策,基本是兩個手段:一個是增加財政支出,另一個是減少稅收,或者是兩者同時并用。增加財政支出和減少稅收,這兩者的效果可能是不太一樣的。 織夢好,好織夢

  從宏觀刺激的力度來講,財政支出增加的力度比較大,花一百塊錢就產生了一百塊錢刺激。而通過減稅的方法,少收了一百塊錢稅,居民不見得會因此多花一百塊錢。所以,減稅對經濟刺激的力度要小一些。但是,減稅有一個好處。理論來講,減稅直接給企業、居民支配,他們應該會有一個比較好的安排而不至于浪費,這有助于改善經濟結構。

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  不同的學派和國家對積極的財政政策手段的選擇是不同的。中國應該一切從實際出發,不必過多考慮什么凱恩斯主義或供給學派之類的問題。

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  《財經》:那么,采用積極的財政政策會面臨什么挑戰?

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  余永定:如果我們通過增加財政支出和減稅的方法執行擴張性的財政政策,就會面臨財政赤字的問題。財政赤字有兩種彌補方式,一種是向央行貸款借款;一種是發國債,向社會和居民部分籌集資金。財政赤字向央行借款的做法是我們法律所禁止的,所以這種做法我們可以不予考慮。那么財政赤字的彌補方式就是發國債,而發行國債一個最大的問題是國債能否發得出去,如果發得出去,國債的利率水平則是一個關鍵的問題。如果為了彌補財政赤字,得付很高的利息,那么通過增加財政支出的方法可能就達不到刺激經濟的效果,因為多發的錢還不夠用來付息。歐洲國家之所以出了主權債務危機的問題,就是當時“歐洲五豬”(葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙)的發債利率太高。從比較典型的十年期國債利息率看,最糟糕的就是希臘。國債收益率不能超過7%,如果高于7%就有問題了。7%是一個魔術數字,達到7%后債務余額十年就翻一番,國家又要發更多國債來償還舊債,發債利率可能還會進一步提高,這就形成了惡性循環。希臘國債收益率超過7%,它的財政狀況是不可持續的。 織夢內容管理系統

  日本的問題是國債占GDP的比例從1996年的92%漲到現在超過了250%,但是并沒有發生大的危機,因為日本的利息率非常低,趨近于零,所以不構成負擔,發新債就可以還舊債,可以持續。 copyright dedecms

2017年,中央財政債務余額約為13.47萬億元,地方顯性債務規模約為18.58萬億元,兩者之和為32.06萬億元,占當年名義GDP的比重約為38.76%,負債率低于國際通行的60%警戒線。圖/AFP 本文來自織夢

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  2017年,中央財政債務余額約為13.47萬億元,地方顯性債務規模約為18.58萬億元,兩者之和為32.06萬億元,占當年名義GDP的比重約為38.76%,負債率低于國際通行的60%警戒線。圖/AFP

(財經窩小編:財經窩)

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